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　　港股市场正上演“冰火两重天
”：一边是企业赴港上市热情不减、百家排队静待IPO；另一边却是大量中小上市公司深陷低估值 、低流动性
、低关注度的“三低”困局 ，长期无人问津 。

　　数据显示
，港股目前有近2000家公司市值低于50亿港元，占比超七成；其中市值不足10亿港元的公司超过千家
。从成交量来看 ，约3%的头部企业贡献了市场70%以上的成交额，而超过1000家公司日均成交额不足5万港元
，占比高达三分之一。港股中小上市公司如何破局？这又给拟赴港上市企业带来哪些启示？日前，证券时报记者就此专访了香港中小上市公司协会主席席春迎 。

　　第二增长曲线欠缺

　　证券时报记者：目前港股有超七成公司市值低于50亿港元 ，近千家公司日成交额不足5万港元
，普遍陷入“三低 ”状态，您怎么看这个现象？核心原因是什么？

　　席春迎：其实这不是港股独有的问题 ，全球资本市场都差不多
，美股、A股里中小市值公司也占绝大多数，只是表现不一样
。A股10亿元以下市值的公司很少 ，而港股10亿港元市值以下的公司差不多有一半
，关键还是市场结构不同——港股以机构为主，只看业绩和确定性 ，小公司很难被关注；A股散户多
，交易天然更活跃。

　　更深层看，这其实是企业的“成长陷阱
” ，总结来说就是“中等市值陷阱” 。上市前企业基数小 、靠资金和红利推动，增长很快；上市后体量变大
，资金推力难以为继，老股东要退出 ，再加上很多企业没有第二增长曲线
，自然就卡在小市值区间出不来
。

　　此外，这些公司赴港上市后不路演、不与机构投资者沟通
、不分红 ，机构根本不了解你
，也就不会写投研报告，于是陷入“越没人关注越跌 ，越跌越没人关注 ”的死循环。

　　证券时报记者：不少内地企业带着A股的经验来港上市
，结果发现上市就是高点，落差非常大 ，为什么会出现这种情况？

　　席春迎：港股和A股的底层逻辑完全不一样 。A股有一定的政策引导
，流动性也很强；港股是纯市场化、纯机构导向的市场，上市不是终点 ，反而是企业发展的新起点
。上市前所有股东目标高度一致，就是把企业做上市；上市后面临解禁退出
，利益立刻分化。由于港股没有强制分红制度，也没有市值管理要求 ，企业资质不好的股价就只能跌
，跌了也没人托底，所以很多企业会出现“上市即巅峰”的情况 。

　　未来香港要做产业放大器

　　证券时报记者：有的企业在港股估值被低估 ，但也有企业在港股的估值甚至高于A股；此外
，如今港股上体量大的企业，如腾讯 、阿里等估值却不高 ，反而未盈利的大模型公司估值飞上天
，这体现了港股投资者怎样的偏好？

　　席春迎：这就是机构定价和市场情绪的分化。机构投资者看腾讯
、阿里，看的是当下盈利和增速；看AI大模型企业 ，炒的是未来想象空间
。相比A股
，港股公司的质地会更加真实、客观和市场化地体现在股价和市值上。当然，也正因为这样 ，没有太多的情绪缓冲，企业质地不好就只能下跌
，所以企业自身实力至关重要 。

　　证券时报记者：您之前提出，香港正在从传统融资市场 ，转向产业资本化平台 、跨境整合枢纽
，这个定位转变，对中小上市公司意味着什么？

　　席春迎：过去香港就是资金中转站 ，企业融一笔钱就走；未来香港要做产业放大器
，帮企业做并购重组
、跨境整合、价值重估
。国家给香港的定位也变了，不只是金融中心 ，还要做科技中心 、供应链枢纽。香港有资本和规则
，但是缺产业；内地有产业
、有优质项目，缺一个国际化资本平台 ，两者结合
，就是中小企业最大的机会 。对港股中小公司来说，可以通过并购整合来打造第二增长曲线
。

　　证券时报记者：协会今年全力推进“百亿市值上市公司培育计划 ” ，具体是怎么落地？

　　席春迎：我们是实打实帮企业补短板。第一步筛选标的，从全市场挑两类公司：一类是估值被严重低估的公司
，他们盈利稳定、市盈率极低 、甚至账上现金比市值还高；另一类是有被并购需求的公司，他们业务稳定
、负债正常 ，适合做产业整合 。第二步找项目
，和银行、地方政府等有关机构合作，把内地优质的科技 、高端制造项目引过来 ，和港股上市公司做跨境并购、盘活资产
。第三步强赋能
，用我们的“AI港通 ”平台，帮企业写报告
、做路演、对接机构 ，解决没人看 、没人懂
、没人买的问题。

　　主动求变系统施策

　　证券时报记者：目前港股小市值公司不少是业务偏传统的
，AI怎么赋能？

　　席春迎：AI不再是“工具
”，而是“基础设施” 。中小上市公司必须把AI视为战略资产 ，推动企业经营全面数字化、智能化
。战略重构方面
，确立AI优先战略，建立“企业AI中台 ” ，整合业务 、财务
、客户与供应链数据。场景落地方面，在生产、风控 、客服
、投研等场景引入AI自动化
，提高效率与透明度 。智能协同方面，与行业伙伴共建AI算法与模型共享生态 ，形成“AI共训、资源共通
”的跨企业智能型网络。港股很多传统小公司盈利不错 、资产扎实
，只要装上AI
、注入新业务，估值逻辑就有望迎来转变
。

　　证券时报记者：对于还陷在“三低”困境里的港股中小企业 ，您有何建议？

　　席春迎：第一要有责任意识
，董事会、大股东有义务为股东资产保值增值。第二必须主动求变，老业务到顶了就找第二增长曲线 ，没人关注就去路演 、就做分红计划
，没有增长就去并购、去合作 。

　　证券时报记者：要系统性解决中小企业的困境，政策层面可以做些什么？

　　席春迎：首先 ，港股需要一套常态化的优胜劣汰机制
，不然长期低成交
、无价值的公司会占用市场资源，影响港股市场的效率和投资者信心；其次 ，港股创业板与科创、创业关联较弱，应该真正向创新企业倾斜；最后
，香港特区政府也提出要做“有为政府 ”，那就要主动把培育百亿市值企业 、本土科技企业上市当成其中一个目标 ，可以效仿内地抓落地
、抓成效
。

（文章来源：证券时报）