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　　沉寂已久的联想突然爆发 ，短短五个交易日内，累计涨幅已超过80%
，市值直逼3000亿港元。这轮大涨，既有竞争对手戴尔的意外助攻 ，又有自身业绩大增的加持
。更重要的是
，在这波强劲的AI产业浪潮中，联想似乎找到了甩掉“老登”标签的爆点。

　　作为“科技老登 ”的联想 ，正在重新焕发生机 。

　　5月29日
，联想集团盘中一度涨超30%，截至收盘仍暴涨近22% ，总市值直逼3000亿港元
，再创历史新高
。若将时间拉长至5月22日，联想的涨势更为惊人——短短五个交易日内 ，累计涨幅已超过80%。

　　这一轮异动
，离不开对海外同行的映射 。5月28日晚间，联想的竞争对手戴尔在AI驱动下交出一份惊人业绩 ，盘后股价暴涨40%，瞬间点燃市场对AI硬件板块的热情
。

　　此外
，从自身基本面来看，联想第四财季表现同样亮眼 ，公司收入同比增长27%至216亿美元
，经调整后净利润同比大增101%至5.59亿美元，大幅超出市场预期 ，“AI含量”也在持续提升。

　　外界长期将联想视为传统PC企业
，很大程度上是因为以PC为首的IDG业务占比过大 。但在本次财报中，聚焦AI基础设施的ISG业务实现高速增长 ，预示着联想似乎找到了一个直面AI红利的“爆点
”
。

　　“疯狂”的联想

　　5月29日
，联想集团股价强势拉升，盘中一度上涨超30%。截至收盘 ，报24.00港元
，涨幅达21.95%，总市值攀升至2977亿港元 ，再创历史新高 。

　　从消息面来看，同行戴尔成为重要的“催化剂 ”
。5月28日
，戴尔公布了令市场大为震惊的2027财年第一财季报告，盘后股价随即狂飙近40%。

　　财报显示 ，截至5月1日的三个月内
，戴尔营收同比增长88%至438.42亿美元，远超市场预期的354.3亿美元 。同期 ，按非美国通用会计准则（Non-GAAP）计算
，净利润达31.9亿美元，同比大幅增长194% ，每股摊薄收益为4.86美元
，同样显著高于预期的2.94美元。

　　AI是驱动戴尔业绩爆发的核心动力
。当季，其AI服务器收入同比飙升757% ，达到161亿美元；AI订单总额高达244亿美元
，积压订单更是达到513亿美元。

　　此外，戴尔还将全年AI服务器收入指引大幅上调至600亿美元 ，并把全年总营收指引中值上调至1670亿美元 。

　　除了海外同行的映射，联想自身的AI“含量 ”同样十足
。根据联想5月22日早间公告
，公司截至2026年3月31日的2025/26财年全年收入同比增长20%至831亿美元，经调整后净利润同比增长42%至20亿美元。

　　具体来看 ，联想在第四财季收入同比增长27%至216亿美元
，属历史季度值最高，经调整后净利润为5.59亿美元 ，同比增长101% 。期内
，公司人工智能相关收入同比增长84%，占总收入38%
。

　　再放眼整个2025/26财年 ，联想的人工智能相关收入同比增长105%
，占总收入33%。其中，人工智能设备及人工智能服务录得三位数同比收入增长 ，人工智能服务器收入同比高两位数增长 。

　　在此背景下
，联想集团自5月22日起便开始加速上涨，短短几个交易日内累计涨幅已超80%
。

　　“爆点
”似乎找到了

　　联想的AI爆点 ，究竟藏在哪？

　　据了解，IDG业务是联想的基本盘。这部分业务中
，既包含了由笔记本电脑、台式机构成的PC业务，也包含了手机 、平板等产品 ，当然也包括AIPC 。

　　总的来说
，IDG业务基本代表着外界对于联想的传统印象
。2025/26财年，联想通过IDG业务实现营收589亿美元 ，占总营收约七成
，同比增速17%，是三大业务中增速最低的。

　　除此之外 ，整个2025/26财年联想的另一大业务——SSG营收突破100亿美元
，同比增长19%，最为核心的经营利润率超过20% ，是公司体现“利润质量”的部分 。

　　公开资料显示
，联想所谓的SSG业务主要提供支持服务
、智能运维、数智化解决方案，更侧重于行业解决方案 ，通俗地讲，属于“软生意 ”的范畴。

　　当然
，相比IDG 、SSG业务，联想旗下最值得关注的是ISG业务
。从更深层次角度看 ，如果AI有望成为联想业绩增长的引擎
，那么ISG似乎就是其依靠AI找到的业务“爆点
”。

　　纵观2025/26财年，联想旗下SSG业务营收192亿美元 ，增速超过32%
，高于IDG和SSG业务 。并且，全财年ISG业务经营利润7300万美元 ，尤其是第四财季
，该业务经营利润达2亿美元，创成立以来最高水平 ，对应经营利润率约3.6%
。

　　据悉
，此前ISG业务长期是联想体内利润稀薄的代表，在上一财年 ，该业务甚至仍然亏损6850万美元。

　　资料显示，ISG业务以服务器
、存储、交换机组成
，也是联想最能“享受”AI红利的一个环节 。

　　其中，服务器是AI基础设施需求最为直接的体现：自2023年起 ，AI兴起导致下游科技大厂削减通用服务器开支用于购买AI服务器
，现如今科技大厂资本开支持续增长，AI服务器需求也持续爆棚
。

　　并且 ，联想的ISG业务也已经得到了英伟达“青睐”
，公司对后者的GB300NVL72机架方案已经开始交付，下一代基于Rubin架构的平台也将在下半年推出；同时 ，公司持续扩大机架级执行规模
，目前年产能超过7万个机架，直接液冷服务器产能超过1.1万个机架。

　　往后看 ，在ISG盈利拐点到来后
，某种程度上也预示着联想更具AI硬件公司属性，使其跻身AI浪潮中最有业绩的基础设施领域 。

　　能否讲好AI故事？

　　联想是一家从不缺少想法的公司
。

　　联想以PC业务起家 ，早在上世纪九十年代便展露出“霸占 ”电脑市场的势头。然而，2000年前后
，置身互联网浪潮中的联想，开始试图从PC硬件厂商逐步转型为互联网企业 。

　　彼时 ，联想迅速铺开互联网版图
。从“幸福之家”软件
，到“天禧电脑
”，再到“FM365”网站；随后又以3537万美元的巨资收购财经网站赢时通40%的股份 ，出资5000万元 、以50%的股份与新东方合作成立新东方教育在线
，还参与了北大附网等一批项目。

　　但联想的互联网布局结果并不理想 。在实施多元化战略的第三年，公司利润便出现负增长。于是 ，联想再度转向
，重新聚焦PC生意
。基于此，才有了后来公司花费12.5亿美元收购IBM旗下PC业务的“蛇吞象 ”交易。

　　时间来到2014年 ，正值IBMPC收购交易十周年前后
，联想再度放出“大招
”，以29亿美元的对价从谷歌手中收购摩托罗拉手机业务 。

　　联想此举的动机无疑是积极的
。当时的摩托罗拉手机在品牌、海外市场等方面价值显著 ，如果能够将此前整合IBM PC的经验复用于此，势必能打开新的增长空间。

　　然而
，联想再次遭遇并购滑铁卢 。联想与摩托罗拉在商业模式及企业文化上存在着巨大差异，摩托罗拉不仅没有成为联想的增长引擎 ，反而在很长一段时间里拖累了公司整体业绩
。

　　事实上
，联想在AI赛道的布局同样起步不晚。早在2017年，杨元庆就曾高调表态：“联想已经看到 ，AI是信息产业的未来
，已经赌上身家性命去押注AI 。”

　　但与历次转型相似，联想的AI战略始终显得有些“复杂 ”
。

　　2017年 ，联想先是提出“三波战略
”
，旨在转向成为“设备+云”的多元化厂商。2019年，公司又喊出“3S转型 ” ，主打推动新业务的成长 。到2025年
，联想称要“第五次创业
”，将战略
、资金、产品都要围绕混合式人工智能展开
。

　　而这些略显复杂的AI规划 ，能否持续放大联想的现有优势，尚需时间检验。