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　　来源：环球老虎财经app

　　沉寂已久的联想突然爆发
，短短五个交易日内，累计涨幅已超过80% ，市值直逼3000亿港元
。这轮大涨，既有竞争对手戴尔的意外助攻
，又有自身业绩大增的加持。更重要的是，在这波强劲的AI产业浪潮中 ，联想似乎找到了甩掉“老登”标签的爆点 。

　　作为“科技老登
”的联想
，正在重新焕发生机
。

　　5月29日，联想集团盘中一度涨超30% ，截至收盘仍暴涨近22%
，总市值直逼3000亿港元，再创历史新高。若将时间拉长至5月22日 ，联想的涨势更为惊人——短短五个交易日内
，累计涨幅已超过80% 。

　　这一轮异动，离不开对海外同行的映射。5月28日晚间 ，联想的竞争对手戴尔在AI驱动下交出一份惊人业绩
，盘后股价暴涨40%，瞬间点燃市场对AI硬件板块的热情
。

　　此外 ，从自身基本面来看，联想第四财季表现同样亮眼
，公司收入同比增长27%至216亿美元，经调整后净利润同比大增101%至5.59亿美元 ，大幅超出市场预期
，“AI含量”也在持续提升。

　　外界长期将联想视为传统PC企业，很大程度上是因为以PC为首的IDG业务占比过大 。但在本次财报中 ，聚焦AI基础设施的ISG业务实现高速增长
，预示着联想似乎找到了一个直面AI红利的“爆点 ”
。

　　“疯狂
”的联想

　　5月29日，联想集团股价强势拉升 ，盘中一度上涨超30%。截至收盘
，报24.00港元，涨幅达21.95% ，总市值攀升至2977亿港元
，再创历史新高 。

　　从消息面来看，同行戴尔成为重要的“催化剂”
。5月28日 ，戴尔公布了令市场大为震惊的2027财年第一财季报告，盘后股价随即狂飙近40%。

　　财报显示
，截至5月1日的三个月内，戴尔营收同比增长88%至438.42亿美元 ，远超市场预期的354.3亿美元 。同期
，按非美国通用会计准则（Non-GAAP）计算，净利润达31.9亿美元 ，同比大幅增长194%
，每股摊薄收益为4.86美元，同样显著高于预期的2.94美元
。

　　AI是驱动戴尔业绩爆发的核心动力。当季 ，其AI服务器收入同比飙升757%
，达到161亿美元；AI订单总额高达244亿美元，积压订单更是达到513亿美元 。

　　此外 ，戴尔还将全年AI服务器收入指引大幅上调至600亿美元
，并把全年总营收指引中值上调至1670亿美元
。

　　除了海外同行的映射，联想自身的AI“含量”同样十足。根据联想5月22日早间公告 ，公司截至2026年3月31日的2025/26财年全年收入同比增长20%至831亿美元，经调整后净利润同比增长42%至20亿美元 。

　　具体来看
，联想在第四财季收入同比增长27%至216亿美元，属历史季度值最高 ，经调整后净利润为5.59亿美元
，同比增长101%。期内，公司人工智能相关收入同比增长84% ，占总收入38%
。

　　再放眼整个2025/26财年
，联想的人工智能相关收入同比增长105%，占总收入33%。其中 ，人工智能设备及人工智能服务录得三位数同比收入增长
，人工智能服务器收入同比高两位数增长 。

　　在此背景下，联想集团自5月22日起便开始加速上涨 ，短短几个交易日内累计涨幅已超80%
。

　　“爆点 ”似乎找到了

　　联想的AI爆点
，究竟藏在哪？

　　据了解，IDG业务是联想的基本盘。这部分业务中 ，既包含了由笔记本电脑
、台式机构成的PC业务，也包含了手机、平板等产品
，当然也包括AIPC 。

　　总的来说，IDG业务基本代表着外界对于联想的传统印象
。2025/26财年 ，联想通过IDG业务实现营收589亿美元
，占总营收约七成，同比增速17% ，是三大业务中增速最低的。

　　除此之外
，整个2025/26财年联想的另一大业务——SSG营收突破100亿美元，同比增长19% ，最为核心的经营利润率超过20%
，是公司体现“利润质量 ”的部分 。

　　公开资料显示，联想所谓的SSG业务主要提供支持服务 、智能运维
、数智化解决方案 ，更侧重于行业解决方案
，通俗地讲，属于“软生意
”的范畴
。

　　当然 ，相比IDG、SSG业务，联想旗下最值得关注的是ISG业务。从更深层次角度看
，如果AI有望成为联想业绩增长的引擎，那么ISG似乎就是其依靠AI找到的业务“爆点” 。

　　纵观2025/26财年 ，联想旗下SSG业务营收192亿美元
，增速超过32%，高于IDG和SSG业务
。并且 ，全财年ISG业务经营利润7300万美元
，尤其是第四财季，该业务经营利润达2亿美元 ，创成立以来最高水平
，对应经营利润率约3.6%。

　　据悉，此前ISG业务长期是联想体内利润稀薄的代表 ，在上一财年
，该业务甚至仍然亏损6850万美元 。

　　资料显示，ISG业务以服务器 、存储、交换机组成 ，也是联想最能“享受 ”AI红利的一个环节。

　　其中，服务器是AI基础设施需求最为直接的体现：自2023年起
，AI兴起导致下游科技大厂削减通用服务器开支用于购买AI服务器，现如今科技大厂资本开支持续增长 ，AI服务器需求也持续爆棚
。

　　并且
，联想的ISG业务也已经得到了英伟达“青睐”，公司对后者的GB300NVL72机架方案已经开始交付 ，下一代基于Rubin架构的平台也将在下半年推出；同时
，公司持续扩大机架级执行规模，目前年产能超过7万个机架 ，直接液冷服务器产能超过1.1万个机架。

　　往后看
，在ISG盈利拐点到来后，某种程度上也预示着联想更具AI硬件公司属性 ，使其跻身AI浪潮中最有业绩的基础设施领域 。

　　能否讲好AI故事？

　　联想是一家从不缺少想法的公司
。

　　联想以PC业务起家
，早在上世纪九十年代便展露出“霸占 ”电脑市场的势头。然而，2000年前后 ，置身互联网浪潮中的联想，开始试图从PC硬件厂商逐步转型为互联网企业 。

　　彼时
，联想迅速铺开互联网版图
。从“幸福之家
”软件，到“天禧电脑” ，再到“FM365 ”网站；随后又以3537万美元的巨资收购财经网站赢时通40%的股份
，出资5000万元
、以50%的股份与新东方合作成立新东方教育在线，还参与了北大附网等一批项目。

　　但联想的互联网布局结果并不理想 。在实施多元化战略的第三年 ，公司利润便出现负增长
。于是
，联想再度转向，重新聚焦PC生意。基于此 ，才有了后来公司花费12.5亿美元收购IBM旗下PC业务的“蛇吞象
”交易 。

　　时间来到2014年
，正值IBMPC收购交易十周年前后，联想再度放出“大招” ，以29亿美元的对价从谷歌手中收购摩托罗拉手机业务
。

　　联想此举的动机无疑是积极的。当时的摩托罗拉手机在品牌、海外市场等方面价值显著
，如果能够将此前整合IBM PC的经验复用于此，势必能打开新的增长空间 。

　　然而 ，联想再次遭遇并购滑铁卢。联想与摩托罗拉在商业模式及企业文化上存在着巨大差异，摩托罗拉不仅没有成为联想的增长引擎
，反而在很长一段时间里拖累了公司整体业绩
。

　　事实上，联想在AI赛道的布局同样起步不晚。早在2017年 ，杨元庆就曾高调表态：“联想已经看到
，AI是信息产业的未来，已经赌上身家性命去押注AI 。 ”

　　但与历次转型相似 ，联想的AI战略始终显得有些“复杂
”
。

　　2017年
，联想先是提出“三波战略”，旨在转向成为“设备+云 ”的多元化厂商。2019年 ，公司又喊出“3S转型
”
，主打推动新业务的成长 。到2025年，联想称要“第五次创业” ，将战略 、资金
、产品都要围绕混合式人工智能展开
。

　　而这些略显复杂的AI规划
，能否持续放大联想的现有优势，尚需时间检验。