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“你要站在光里，不要光站在那里。 ”5月28日 ，这句谐音梗又一次流行 。当天 ，光模块龙头股“易中天 ”组合（新易盛、中际旭创 、天孚通信）股价集体创历史新高，其中中际旭创涨超7% ，成交额又一次位居A股第一 。
自2025年低点算起 ，Wind光模块指数已累计上涨超500%，今年初至4月底再涨逾60%；光模块上市公司中，至少两家公司的股价一年内涨幅超过10倍 ，涨幅超过5倍的公司则有10余家。
数据截至5月29日上午
资金大举押注的背后 ，有着一个具有足够吸引力的逻辑：作为光电转换的核心器件，光模块是国内与AI关联最直接的产业 ，且在全球具备明显的产业优势 。今年一季度 ，全球前六大光模块厂商中，中国企业占据四席 。
根据LightCounting发布的数据 ，全球Top10光模块厂商中 ，中际旭创排名全球第1，新易盛排名第2 ，光迅科技 、纳真科技（原海信宽带）、华工正源 、索尔思光电分别排名第4 、第6、第7和第8 ，排名第10的则是剑桥科技。
数据来源：LightCounting 。该榜单仅统计光模块的销售额，不包括所有其他产品
当大量“聪明钱”涌入 ，产业端也处于兴奋状态 ，传统光模块公司纷纷融资扩产，“产能翻倍 ”成为多家公司的年度目标，在普遍预计行业高景气度仍可持续的背景下 ，包括多家上市公司在内的新投资者蜂拥而入 ，引发对产能尤其是对中低端产能过剩的担忧 。与此同时，上游核心原材料和装备的紧缺及受制于人 ，也让整个产业越发感受到紧迫。
资本市场带来了财富与机遇 ，风险也在增加 。一位光模块公司高管道出焦虑：盈利的增速，能否跑得过投资者期望值的上升速度？
产能之战：大扩张和大跨界
5月初的一个中午 ，在武汉光谷联特科技产业园门前 ，上海证券报记者看见约20名拖着行李箱的年轻人，他们正在等待入职 。联特科技主要从事光模块的研发、生产和销售 ，公司一位负责人告诉记者 ，今年一直在招聘，为扩产做好人员储备。
大量的年轻人正涌向光模块工厂 。
中际旭创是目前全球排名第一的光模块厂家 ，2023年至2025年 ，公司员工数量分别为6166人 、8542人和11625人 。据此计算，2024年和2025年，公司分别增加了2300多名和3000多名员工。新易盛是另一家排名全球前列的光模块企业 ，2023年至2025年 ，公司员工从2000人左右增加到超过8000人。
“基于目前行业需求旺盛，公司唯有加大投入和加快产能建设来保障交付 。 ”在日前举行的2025年度业绩说明会上 ，中际旭创副总裁 、董事会秘书王军表示 。他介绍 ，截至2025年末，公司年化产能达到了2800万只。2026年仍将进行较快的扩产 ，以满足客户不断增长的需求 。
在近日于上海证券报·中国证券网召开的业绩说明会上 ，新易盛副总经理、董事会秘书王诚介绍，受益于行业景气度的持续提升 ，公司近年来积极进行扩产 ，预计今年扩产节奏将加快 。
传统光模块公司扩产之外，还有一批公司跨界进入光模块赛道 ，希望能抓住这次机遇。
在日前举行的年度股东大会上 ，立讯精密高管表示，作为光模块领域的新进入者，公司面对的是多家历史悠久 、能力成熟的同业企业 ，短期内面临诸多挑战 ，商务层面和营收规模的拓展仍需要时间 。立讯精密此前披露，公司率先推出基于“轻有源 ”理念的LRO与LPO光模块 ，800G/1.6T光模块已进行小批量供货 。
2025年 ，东山精密收购索尔思光电（Source Photonics），后者是全球范围内可自主完成光芯片与光模块的设计 、制造和封装的三家公司之一 ，也是国内少数具备100G及200G光芯片量产能力的企业。东山精密日前披露 ，将充分发挥索尔思光电垂直一体化产业优势，持续扩大800G及1.6T高速光模块的批量交付能力与市场份额 。
扩产的逻辑很直接：光模块下游主要分为数据通信（数通）与电信两大市场 ，近年来电信市场基本保持稳定 ，数通市场则出现爆发式增长 。
大厂的资本支出，是最为明确的一个观察指标。今年4月底的财报季中 ，微软、亚马逊 、Meta 、谷歌四家云厂商全部上修全年资本开支指引 ，指引中位数合计约为7100亿美元 。2025年，阿里、腾讯 、百度的合计资本开支约为1952亿元 。
据LightCounting预测，2025年至2030年全球光模块市场的复合增长率为22%。其中 ，主要应用于人工智能算力集群 、云数据中心的以太网光模块对应复合增长率为24%。
看得见的市场需求下 ，一批上市公司正大手笔加码投资光模块 。据上证报资讯不完全统计，包括长飞光纤、亨通光电 、兆驰股份 、嘉元科技、可川科技、威腾电气 、环旭电子等公司已深度布局 ，另有一批公司则借势涉足产业链 。
渠道之战：上游成关键瓶颈
老牌光模块公司纷纷扩产 ，加上一大批颇具实力的新进入者，产能是否也面临过剩？
“低端产能其实已经过剩了 ，高端产能现在严重紧缺 ，预计未来几年都会比较紧张。 ”武汉一家光模块企业的生产负责人向记者介绍，当前光模块产业面临两个“天花板 ”：一是上游核心芯片的产能瓶颈；二是高端制造设备的瓶颈 。
以核心芯片为代表的部分核心原材料紧缺 ，已成为制约产能增长的关键 。以高速EML激光器为例 ，目前全球仅有Coherent 、Lumentum、三菱 、住友等少数几家供应商，扩产进展缓慢 ，且主要产能早已被英伟达等大客户“锁定”。
今年3月 ，英伟达宣布分别向Coherent和Lumentum各投资20亿美元 。作为协议的一部分，英伟达还与两家公司签订了包含数十亿美元规模 、有效期延伸至2030年的长期采购承诺 。
今年一季度末，中际旭创的预付款为14.88亿元 ，是2025年底1.34亿元的11倍。公司解释称 ，围绕在手订单及需求预期，对关键原材料及前端供应链产能进行采购及排产安排 。考虑到高速光模块产品放量背景下上游关键环节的资源约束 ，公司通过商业条款安排以保障交付确定性及产能优先级 。
市场对核心光芯片的渴求 ，从源杰科技的股价上可见一斑。这家在光芯片领域取得突破的公司，2025年以来股价上涨超过10倍 ，市值突破1000亿元 。2025年公司营业收入约6亿元 ，今年一季度实现营业收入3.55亿元 。
高端制造设备是另一个“天花板 ”。据了解，生产高速率光模块所需的高精度贴片机、晶圆键合机等核心设备 ，主要被日本 、德国等企业垄断 ，国产化率不足，很大程度上限制了高端产能的快速扩张。
正是在这个背景下 ，龙头公司能够底气十足地预告增长将持续 。
在日前举行的业绩说明会上 ，中际旭创高管介绍，预计2026年业绩将延续增长态势，主要受益于下游AI算力需求持续增长及高速产品放量 。公司在手订单充足 ，很多重点客户已经下了今年的订单 ，也在积极准备2027年的早期订单。公司1.6T产品投产顺利，预计每个季度的出货量都将环比提升 。
中际旭创的核心产品：800G及1.6T光模块
据查询 ，2020年至2023年 ，4年时间，中际旭创的营业收入从70亿元增长到107亿元 。2024年 ，公司营业收入直接倍增至238.6亿元 ，2025年进一步增长到382亿元。今年一季度，公司实现营业收入195亿元 ，同比增长近2倍 。
新易盛高管日前也透露 ，结合目前的订单及扩产情况，预计今年二季度至四季度 ，公司产能及交付将处于持续提升状态 。2023年至2025年 ，公司营业收入分别为31亿元 、86亿元和248亿元，净利润分别为6.9亿元、28亿元和95亿元。
资本之战：业绩和预期的赛跑
持续且带加速度增长的公司，一直是资本市场的“宠儿 ” 。2025年4月左右 ，中际旭创的股价还在70元左右 ，如今已上涨到接近1200元，14个月时间股价上涨了约16倍 ，公司最新市值超过1.3万亿元 ，在A股中排名第11 。同期，新易盛的股价也上涨了约13倍。
“确定性+持续性+成长性 ，构成极为稀缺的投资命题 。 ”一位接受记者咨询的券商研究员表示 。
尽管对行业的景气度充满信心 ，但是谈到资本市场的表现，光模块公司的高管们却普遍非常谨慎。原因无他 ，市场热度太高 ，“猜不到”。
一位和记者熟悉的上市公司高管讲了一个小故事：他们公司有个同事的朋友买了公司股票，几个月内股价上涨了约3倍 ，忍不住跑到公司请吃饭 ，在听到“我们也没有想到 ”的判断后果断清仓 。后续公司股价持续上涨，一年内最高涨幅超过了10倍 。
股价的持续大涨，给产业链公司带来了融资的好机会 ，推动公司扩产和加大研发投入。据记者不完全统计：中际旭创已于去年11月启动了H股上市相关筹备工作；华工科技已于今年4月向香港联交所递交了发行H股并在联交所主板挂牌上市的申请；光迅科技不超过35亿元的再融资计划已获得监管部门批复 。
下游需求旺盛的背景下 ，光模块公司自身也创造了大量的现金流 。新易盛2025年经营活动产生的现金流净额为77亿元，中际旭创2025年经营活动产生的现金流净额为109亿元。
大量资金涌入 ，也改写了行业的格局 。
一方面 ，迭代速度越来越快，已从传统的3至4年 ，缩短至2年甚至更短时间 。据介绍 ，自2023年生成式AI爆发以来，对算力集群间海量数据交换的需求呈指数级增长 ，彻底改变了行业的演进节奏 ，迭代周期的核心逻辑从“标准引领 ”变为“需求驱动”。
“2020年以前，这个行业可以说就是个组装厂 ，基本是‘几个分立光器件拼在一起’ 。今天的800G/1.6T模块 ，越来越像‘半导体芯片的延伸’ 。以800G硅光模块为例，要求企业同时掌握半导体工艺 、精密光学设计 、高速电路仿真三大能力，与传统‘组装’已不可同日而语。 ”前述券商研究员介绍 。
另一方面 ，硅光、相干技术 、线性驱动可插拔光模块（LPO） 、半重定时线性链接（LRO）、光电共封装技术（CPO）等多种新的技术路径 ，既带来了机遇，也带来了巨大的挑战 。譬如 ，CPO指的是交换ASIC芯片和硅光引擎（光学器件）在同一高速主板上协同封装 ，目前尚处于技术突破到早期商业化的阶段，一旦成熟应用将直接改变光模块产业的生态。
为了防范技术落伍 ，龙头企业的对策是对所有可能的技术进行全线布局。这直接体现研发投入上 ，2025年度，中际旭创的研发投入为16.76亿元 ，新易盛研发投入7.02亿元 。
更加不确定的 ，是资本市场的预期 。
随着股价的持续上涨，投资者的期待也水涨船高。一家上市光模块企业的董秘向记者介绍 ，投资者通常会做两方面的比较：一是和同行公司比 ，即使增长速度达到80%，但如果有同行企业增速达到了100%，也会被认为是不及预期；另一个是和自己比 ，这个季度必须比上个季度好 ，才会被继续认可 。
“公司的业绩永远在与投资者的期待赛跑！ ”该董秘对记者说 。
（文章来源：上海证券报）
